新《證券法》于2020年3月1日開始實施，

本次證券法修訂，按照頂層制度設(shè)計要求，進一步完善了證券市場基礎(chǔ)制度，體現(xiàn)了市場化、法治化、國際化方向，為證券市場全面深化改革落實落地，有效防控市場風(fēng)險，提高上市公司質(zhì)量，切實維護投資者合法權(quán)益，促進證券市場服務(wù)實體經(jīng)濟功能發(fā)揮，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提供了堅強的法治保障，具有非常重要而深遠的意義。

通過對新《證券法》與原《證券法》的內(nèi)容進行詳細比對，對新《證券法》總體和對證券公司及證券從業(yè)人員的影響兩部分進行詳細解讀。上市公司高管及金融從業(yè)人員應(yīng)充分認識新《證券法》出臺的重大意義，全面理解和掌握新《證券法》修訂的內(nèi)容，加快制定、修改完善公司相關(guān)規(guī)章制度，完善內(nèi)部管控流程和措施，嚴格執(zhí)行好新《證券法》實施后的各項規(guī)定。

第一部分 新《證券法》總體解讀

本次證券法修訂，系統(tǒng)總結(jié)了多年來我國證券市場改革發(fā)展、監(jiān)管執(zhí)法、風(fēng)險防控的實踐經(jīng)驗，在深入分析證券市場運行規(guī)律和發(fā)展階段性特點的基礎(chǔ)上，作出了一系列新的制度改革完善：

一、全面推行證券發(fā)行注冊制度

1.按照全面推行注冊制的基本定位，對證券發(fā)行制度做了系統(tǒng)的修改完善，充分體現(xiàn)了注冊制改革的決心與方向。

2.新《證券法》授權(quán)國務(wù)院對證券發(fā)行注冊制的具體范圍、實施步驟進行規(guī)定，為有關(guān)板塊和證券品種分步實施注冊制留出了必要的法律空間。

二、顯著提高證券違法違規(guī)成本

1.新《證券法》大幅提高對證券違法行為的處罰力度。如（1）對于欺詐發(fā)行行為，從原來最高可處募集資金百分之五的罰款，提高至募集資金的一倍；（2）對于上市公司信息披露違法行為，從原來最高可處以六十萬元罰款，提高至一千萬元；（3）對于發(fā)行人的控股股東、實際控制人組織、指使從事虛假陳述行為，或者隱瞞相關(guān)事項導(dǎo)致虛假陳述的，規(guī)定最高可處以一千萬元罰款等。

2.新《證券法》對證券違法民事賠償責(zé)任做了完善。如（1）規(guī)定了發(fā)行人等不履行公開承諾的民事賠償責(zé)任，（2）明確了發(fā)行人的控股股東、實際控制人在欺詐發(fā)行、信息披露違法中的過錯推定、連帶賠償責(zé)任等。

三、完善投資者保護制度

新《證券法》設(shè)專章規(guī)定投資者保護制度，作出了許多頗有亮點的安排，包括：

1.區(qū)分普通投資者和專業(yè)投資者，有針對性的做出投資者權(quán)益保護安排；

2.建立上市公司股東權(quán)利代為行使征集制度；

3.規(guī)定債券持有人會議和債券受托管理人制度；

4.建立普通投資者與證券公司糾紛的強制調(diào)解制度；

5.完善上市公司現(xiàn)金分紅制度。

6.新《證券法》規(guī)定投資者保護機構(gòu)可以作為訴訟代表人，按照“明示退出”“默示加入”的訴訟原則，依法為受害投資者提起民事?lián)p害賠償訴訟。

四、進一步強化信息披露要求

新《證券法》設(shè)專章規(guī)定信息披露制度，系統(tǒng)完善了信息披露制度，包括：

1.新增了信息披露“簡明清晰、通俗易懂”的原則；

2.擴大信息披露義務(wù)人的范圍；

3.完善信息披露的內(nèi)容；

4.強調(diào)應(yīng)當充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息；

5.規(guī)范信息披露義務(wù)人的自愿披露行為；

6.明確上市公司收購人應(yīng)當披露增持股份的資金來源；

7.確立發(fā)行人及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員公開承諾的信息披露制度等。

五、完善證券交易制度

1.優(yōu)化有關(guān)上市條件和退市情形的規(guī)定；

2.完善有關(guān)內(nèi)幕交易、操縱市場、利用未公開信息的法律禁止性規(guī)定；

3.強化證券交易實名制要求，任何單位和個人不得違反規(guī)定，出借證券賬戶或者借用他人證券賬戶從事證券交易；

4.完善上市公司股東減持制度；

5.規(guī)定證券交易停復(fù)牌制度和程序化交易制度；

6.完善證券交易所防控市場風(fēng)險、維護交易秩序的手段措施等。

六、落實“放管服”要求取消相關(guān)行政許可

1.取消證券公司董事、監(jiān)事、高級管理人員任職資格核準；

2.調(diào)整會計師事務(wù)所等證券服務(wù)機構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)的監(jiān)管方式，將資格審批改為備案；

3.將協(xié)議收購下的要約收購義務(wù)豁免由經(jīng)證監(jiān)會免除，調(diào)整為按照證監(jiān)會的規(guī)定免除發(fā)出要約。

七、壓實中介機構(gòu)市場“看門人”法律職責(zé)

1.規(guī)定證券公司不得允許他人以其名義直接參與證券的集中交易；

2.明確保薦人、承銷的證券公司及其直接責(zé)任人員未履行職責(zé)時對受害投資者所應(yīng)承擔(dān)的過錯推定、連帶賠償責(zé)任；

3.提高證券服務(wù)機構(gòu)未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的違法處罰幅度，由原來最高可處以業(yè)務(wù)收入五倍的罰款，提高到十倍，情節(jié)嚴重的，并處暫?；蛘呓箯氖伦C券服務(wù)業(yè)務(wù)等。

八、建立健全多層次資本市場體系

1.將證券交易場所劃分為證券交易所、國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場所、按照國務(wù)院規(guī)定設(shè)立的區(qū)域性股權(quán)市場等三個層次；

2.規(guī)定證券交易所、國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場所可以依法設(shè)立不同的市場層次；

3.明確非公開發(fā)行的證券，可以在上述證券交易場所轉(zhuǎn)讓；

4.授權(quán)國務(wù)院制定有關(guān)全國性證券交易場所、區(qū)域性股權(quán)市場的管理辦法等。

九、強化監(jiān)管執(zhí)法和風(fēng)險防控

1.明確了證監(jiān)會依法監(jiān)測并防范、處置證券市場風(fēng)險的職責(zé)；

2.延長了證監(jiān)會在執(zhí)法中對違法資金、證券的凍結(jié)、查封期限；

3.規(guī)定了證監(jiān)會為防范市場風(fēng)險、維護市場秩序采取監(jiān)管措施的制度；

4.增加了行政和解制度，證券市場誠信檔案制度；

5.完善了證券市場禁入制度，規(guī)定被市場禁入的主體，在一定期限內(nèi)不得從事證券交易等。

十、擴大證券法的適用范圍

1.將存托憑證明確規(guī)定為法定證券；

2.將資產(chǎn)支持證券和資產(chǎn)管理產(chǎn)品寫入證券法，授權(quán)國務(wù)院按照證券法的原則規(guī)定資產(chǎn)支持證券、資產(chǎn)管理產(chǎn)品發(fā)行、交易的管理辦法。

3.考慮到證券領(lǐng)域跨境監(jiān)管的現(xiàn)實需要，明確在我國境外的證券發(fā)行和交易活動，擾亂我國境內(nèi)市場秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，依照證券法追究法律責(zé)任等。

此外，此次證券法修訂還對上市公司收購制度、證券公司業(yè)務(wù)管理制度、證券登記結(jié)算制度、跨境監(jiān)管協(xié)作制度等作了完善。

第二部分 對證券公司和證券從業(yè)人員的影響

一、涉及證券公司管理的重要規(guī)定

（一）完善證券公司的經(jīng)營范圍

新《證券法》第120條規(guī)定對證券公司經(jīng)營范圍作了完善，修訂內(nèi)容概括如下：

1.將兩融業(yè)務(wù)和做市業(yè)務(wù)明確納入證券公司業(yè)務(wù)范圍；

2.將證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)納入《證券投資基金法》管轄。證券公司經(jīng)營證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的，應(yīng)當符合《中華人民共和國證券投資基金法》等法律、行政法規(guī)的規(guī)定；

3.明確證券業(yè)務(wù)的核準程序。證監(jiān)會應(yīng)當自受理申請之日起三個月內(nèi)，依照法定條件和程序進行審查，作出核準或者不予核準的決定，并通知申請人；不予核準的，應(yīng)當說明理由；

4.明確證券承銷、保薦、經(jīng)紀和融資融券業(yè)務(wù)只能由證券公司經(jīng)營，場外配資屬于非法經(jīng)營行為；

5.強化了融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制要求。證券公司從事融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)當采取措施，嚴格防范和控制風(fēng)險，不得違反規(guī)定向客戶出借資金或者證券。

（二）減少證券公司的行政審批事項

1.取消證券公司設(shè)立、收購或者撤銷分支機構(gòu)審批；

2.取消證券公司增加注冊資本且股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大調(diào)整，減少注冊資本審批；

3.將證券公司變更持有百分之五以上股權(quán)的股東審批修改為變更主要股東審批，根據(jù)《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》第5條規(guī)定，主要股東指持有證券公司25%以上股權(quán)的股東或者持有5%以上股權(quán)的第一大股東；

4.取消證券公司變更公司章程中的重要條款審批；

5.取消證券公司在境外設(shè)立、收購或者參股證券經(jīng)營機構(gòu)審批。

（三）增加對證券公司審慎經(jīng)營，勤勉盡責(zé)和開展業(yè)務(wù)活動的原則要求

新《證券法》第130條規(guī)定，證券公司應(yīng)當依法審慎經(jīng)營，勤勉盡責(zé)，誠實守信。證券公司的業(yè)務(wù)活動，應(yīng)當與其治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制、合規(guī)管理、風(fēng)險管理以及風(fēng)險控制指標、從業(yè)人員構(gòu)成等情況相適應(yīng)，符合審慎監(jiān)管和保護投資者合法權(quán)益的要求。

（四）明確將證券公司的治理結(jié)構(gòu)、合規(guī)管理納入監(jiān)管范圍

新《證券法》第140條規(guī)定，證券公司的治理結(jié)構(gòu)、合規(guī)管理、風(fēng)險控制指標不符合規(guī)定的，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)應(yīng)當責(zé)令其限期改正；逾期未改正，或者其行為嚴重危及該證券公司的穩(wěn)健運行、損害客戶合法權(quán)益的，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)可以區(qū)別情形，對其采取相應(yīng)的行政監(jiān)管措施。其中，新增了認定負有責(zé)任的董事、監(jiān)事、高級管理人員為不適當人選的行政監(jiān)管措施，刪除了停止批準增設(shè)、收購營業(yè)性分支機構(gòu)的行政監(jiān)管措施。

（五）為證券公司實施股權(quán)激勵計劃或員工持股計劃留出空間

新《證券法》第40條第3款規(guī)定，實施股權(quán)激勵計劃或者員工持股計劃的證券公司的從業(yè)人員，可以按照國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的規(guī)定持有、賣出本公司股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券。

二、壓實保薦人的“看門人”法律職責(zé)

（一）將中介機構(gòu)先行賠付機制法定化

證監(jiān)會在2016年1月1日發(fā)布實施的《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準則》第1號和第28號對保薦人先行賠付做出要求，并通過窗口指導(dǎo)要求保薦人就先行賠付出具承諾函、簽訂三方協(xié)議，效力層級較低。

新《證券法》將先行賠付制度上升到法律層面。第93條規(guī)定，發(fā)行人因欺詐發(fā)行、虛假陳述或者其他重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人的控股股東、實際控制人、相關(guān)的證券公司可以委托投資者保護機構(gòu)，就賠償事宜與受到損失的投資者達成協(xié)議，予以先行賠付。先行賠付后，可以依法向發(fā)行人以及其他連帶責(zé)任人追償。

（二）大幅度提高保薦人未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的違法處罰幅度

新《證券法》第182條規(guī)定，保薦人出具有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏的保薦書，或者不履行其他法定職責(zé)的，責(zé)令改正，給予警告，沒收業(yè)務(wù)收入，并處以業(yè)務(wù)收入一倍以上十倍以下的罰款；沒有業(yè)務(wù)收入或者業(yè)務(wù)收入不足一百萬元的，處以一百萬元以上一千萬元以下的罰款；情節(jié)嚴重的，并處暫?；蛘叱蜂N保薦業(yè)務(wù)許可。對直接負責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。

（三）對已作出的證券發(fā)行注冊的決定，發(fā)現(xiàn)不符合法定條件或者法定程序的，保薦人的責(zé)任由過錯推定責(zé)任調(diào)整為過錯責(zé)任

新《證券法》第24條第1款規(guī)定，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門對已作出的證券發(fā)行注冊的決定，發(fā)現(xiàn)不符合法定條件或者法定程序，尚未發(fā)行證券的，應(yīng)當予以撤銷，停止發(fā)行。已經(jīng)發(fā)行尚未上市的，撤銷發(fā)行注冊決定，發(fā)行人應(yīng)當按照發(fā)行價并加算銀行同期存款利息返還證券持有人；發(fā)行人的控股股東、實際控制人以及保薦人，應(yīng)當與發(fā)行人承擔(dān)連帶責(zé)任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。

（四）證券公司承銷證券違反禁止性規(guī)定給其他證券承銷機構(gòu)或者投資者造成損失的，應(yīng)當依法承擔(dān)賠償責(zé)任

新《證券法》第29條第2款和第3款規(guī)定，證券公司承銷證券，不得有下列行為：（1）進行虛假的或者誤導(dǎo)投資者的廣告宣傳或者其他宣傳推介活動；（2）以不正當競爭手段招攬承銷業(yè)務(wù)；（3）其他違反證券承銷業(yè)務(wù)規(guī)定的行為。證券公司有前款所列行為，給其他證券承銷機構(gòu)或者投資者造成損失的，應(yīng)當依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

三、加強證券公司投資者保護力度

（一）增加證券公司履行投資者適當性管理的規(guī)定

新《證券法》第88條規(guī)定，證券公司向投資者銷售證券、提供服務(wù)時，應(yīng)當按照規(guī)定充分了解投資者的基本情況、財產(chǎn)狀況、金融資產(chǎn)狀況、投資知識和經(jīng)驗、專業(yè)能力等相關(guān)信息；如實說明證券、服務(wù)的重要內(nèi)容，充分揭示投資風(fēng)險；銷售、提供與投資者上述狀況相匹配的證券、服務(wù)。證券公司違反投資者適當性管理規(guī)定導(dǎo)致投資者損失的，應(yīng)當承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

（二）建立普通投資者與證券公司糾紛的強制調(diào)解制度新《證券法》第94條第1款規(guī)定，投資者與發(fā)行人、證券公司等發(fā)生糾紛的，雙方可以向投資者保護機構(gòu)申請調(diào)解。普通投資者與證券公司發(fā)生證券業(yè)務(wù)糾紛，普通投資者提出調(diào)解請求的，證券公司不得拒絕。

（三）在普通投資者與證券公司的糾紛中，證券公司負有舉證責(zé)任倒置的義務(wù)

新《證券法》第89條第2款規(guī)定，普通投資者與證券公司發(fā)生糾紛的，證券公司應(yīng)當證明其行為符合法律、行政法規(guī)以及國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)的規(guī)定，不存在誤導(dǎo)、欺詐等情形。證券公司不能證明的，應(yīng)當承擔(dān)相應(yīng)的賠償責(zé)任。

四、涉及證券從業(yè)人員的重要規(guī)定

（一）完善中介機構(gòu)直接責(zé)任人員的連帶賠償責(zé)任

新《證券法》明確將保薦人、承銷的證券公司的直接責(zé)任人員納入到承擔(dān)連帶賠償責(zé)任的主體。第85條規(guī)定，信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者公告的證券發(fā)行文件、定期報告、臨時報告及其他信息披露資料存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，保薦人、承銷的證券公司及其直接責(zé)任人員，應(yīng)當與發(fā)行人承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。

（二）完善了禁止相關(guān)人員參與股票交易的相關(guān)規(guī)定

新《證券法》第40條規(guī)定，證券從業(yè)人員在任期或者法定限期內(nèi)，不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券，也不得收受他人贈送的股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券。任何人在成為前款所列人員時，其原已持有的股票或者其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券，必須依法轉(zhuǎn)讓。

（三）證券公司的董監(jiān)高任職采取備案制，不再需要批準任職資格

新《證券法》第124條規(guī)定，證券公司任免董事、監(jiān)事、高級管理人員，應(yīng)當報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)備案。

（四）新增對證券從業(yè)人員的品行和專業(yè)能力要求

新《證券法》第125條規(guī)定， 證券公司從事證券業(yè)務(wù)的人員應(yīng)當品行良好，具備從事證券業(yè)務(wù)所需的專業(yè)能力。

（五）新增禁止利用未公開信息進行證券交易或者明示、暗示他人從事相關(guān)交易活動的規(guī)定

新《證券法》第54條規(guī)定，禁止證券公司從業(yè)人員利用因職務(wù)便利獲取的內(nèi)幕信息以外的其他未公開的信息，違反規(guī)定，從事與該信息相關(guān)的證券交易活動，或者明示、暗示他人從事相關(guān)交易活動。利用未公開信息進行交易給投資者造成損失的，應(yīng)當依法承擔(dān)賠償責(zé)任。

作者：券商合規(guī)小兵
來源：雪球